这些天美股市场总体处于调整，带动欧洲和日本资本市场也出现调整，A股也受到了影响，不过仍然体现了强劲的支撑。原因很多，主要是几个方面，一个是美元走强，当然黄金就直接走弱；第二个是美继续宽松的财政政策受阻，整个资金供给面减少；第三个是对上市公司规则的收紧，美证券交易所上市的其他国家公司，不符合会计准则的可能将在2021年底前退市。

目前，美股市场上的中概股公司大致有312家，包括BAT这种新经济业态公司，以及移动、石油这类传统产业，产业涵盖面虽然不大，但是类型也不少。新业态公司比较有特色，也比较吸引世界的眼球，相对于A股，互联网公司在美股上市的比较多，例如电商平台、门户网站、视频平台等。

实际上，虽然前些年，浑水等做空机构也针对中概股做了几起案例，但基本影响不大，至多股价出现较大的波动。当然，瑞幸这个案例造成了较大的负面影响，主要是它贴近于日常消费生活，也就关注的人较多。

一、有必要回顾一下安然事件和安达信这一审计上的经典案例

安然事件，是指2001年发生在美的安然（Enron）公司破产案。安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，名列《财富》杂志“美国500强”的第七名。然而，2001年10月安然公司爆发财务丑闻，美证券监管机构（SEC）宣布对安然进行调查，12月2日突然向纽约破产法院申请破产保护，该案成为美历史上第二大企业破产案。

安达信（Arthur Andersen），原国际五大会计师事务所之一，2002年因安然事件倒闭。倒闭后五大变化为四大，分别是普华永道、毕马威、安永、德勤。倒闭前，安达信年收入93亿美元，代理着美国2300家上市公司的审计业务，占美国上市公司总数的17%，全球共有合伙人4700人、专业人员8万人，在全球共有办事机构近400个。

安达信自1985年开始就为安然公司做审计，并提供咨询业务，做了整整16年，包揽安然的外部审计工作和咨询业务。2001年12月安然宣布破产，此前安达信既没审计出安然虚报利润，也没发现其巨额债务。2002年10月16日，安达信被判禁止在5年内从事业务，自此，安达信的全球网络分崩离析，从事审计业务89年的安达信黯然淡出历史舞台。其中，2002年3月21日安达信在香港和内地的公司宣布加盟普华永道。

二、美对会计师事务所审计报告的监管模式是怎样的

世界各国在会计上基本上都采用了自律组织进行行业管理，无论是实质上的自律组织还是由官方实行实际管理的自律组织，这个组织主要对业内进行执业管理，制定行业标准以及进行约定处罚，甚至包括禁入和准入等。权限范围有大有小，但无论自律组织的性质是什么，都很难跟政府的管理职能完全脱钩。

美国的这个行业自律组织缩写叫PCAOB，由会员事务所的会计师组成，是个行业内监管机构，独立性很强，目前对于会计师事务所的约束力很强，而且安然事件是个分界线，安然事件后，为防止会计信息造假，监管部门允许PCAOB随时从会计师事务所直接获取审计底稿用来调查。只要在美股上市，按照美股的规定，上市公司聘请的会计师机构必须是PCAOB的成员，否则就不能上市，所以只要有美股业务的会计师事务所一般都会签约。

在美股的审计中，PCAOB主要做的是随机抽查式的日常审计管理，也就是说对于会计师事务所的审计结果如果市场有反映或其他人有怀疑的话，可以抽查复核。至于真出了造假案子，那倒跟它没关系了，直接归SEC进行调查。也就是说，PCAOB是会计信息真实性的二道保险，是会计审计的常规补充。这个实际上使用的是一种利益监督，就是进行核查的会计师一定是给上市公司审计的事务所以外的会计师，如果能查出弊病，意味着负责上市公司审计的那个会计师事务所就会失去这块业务，也会失去信誉，对其他会计师或会计师事务所就会有利。

三、为什么初创企业IPO的资本回收模式喜欢对会计信息进行修饰

从瑞兴以及其他一些案例，有人总结概括了一些初创企业的盈利模式，简单说就是先拿风投的钱把业务做出来模样，过程中再进行几轮融资，这个过程也就是大家说的烧钱，然后上市募集大量资金，风投退出实现回报。

举例来说一下这个流程：

1．公司原始股东投资100万，估值100万。经过一段时间后，估值变为2000万。

2．开始A轮融资，股东A注资1000万，获得股份50%，原始股东占比变为50%。经过一段时间后，估值变为2亿。

3．开始B轮融资，股东B注资1亿，获得股份50%，原始股东和A股东占比变为25%。经过一段时间后，估值变为20亿。

4．开始C轮融资，股东C注资10亿，获得股份50%，B股东占比变为25%，原始股东和A股东占比变为12.5%。经过一段时间后，估值变为200亿。可以继续一轮一轮的融资下去……

5．开始IPO上市，市场募集资金100亿，总估值变为300亿。经过一段时间后，股价上涨，估值变为1000亿。

6．原始股东在这个融资过程中落袋为安的盈利是盈利1.76亿（1000万+5000万+1.25亿），成本忽略不计。

7．ABC股东全部卖出持有的股份退出，其中C持有50%市值放大了50倍，盈利490亿；B持有25%，盈利249亿；A持有12.5%，盈利124.99亿。

8．股价因各种原因下跌，市值从1000亿跌至100亿，原始股东退出，获得100亿。总计获利101.76亿。

由于利润丰厚，所以很多初创企业比如瑞兴，就会竭力把估值做大，这样才能吸引融资越多和IPO上市时估值越高。由于这个利益吸引力足够大，就容易滋生财务造假的现象。但是A股的上市要求比较严格，绝大多数创业公司并不符合要求，所以创业公司基本会选择跨境上市，中概股是过去20年里资本深度全球化的受益者。

四、对上市公司进行会计准则约束的关键点究竟是什么

PCAOB一个重要职能是进行审计工作底稿件核查，通过核查来避免会计师事务所与上市公司勾结。不过这个底稿核查就涉及到了跨境问题，外国公司在美股上市，如果要核查审计的底稿，就得跨境检查。目前，多数国家是允许把美股上市公司的审计底稿发过去的，但有两个国家不允许直接发过去过审，分别是比利时和中国，包括内地和香港。

目前美股上市的大多数中概股，请的会计师事务所基本是四大，四大都是PCAOB成员。按照证券法规定，境外监管机构不得在境内直接进行调查取证等活动，未经有关部门同意，不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。2013年，我国监管部门和PCAOB签署了合作备忘录，正式开展审计跨境执法合作，但要通过国内监管机构进行。

实际上，PCAOB并不十分信任美股上市的外国公司的审计报告，当他们质疑公司造假时，如果直接查不了底稿，很多证据就无法确认，处罚也就名存实亡，这个时候，只能用业务禁令等耗时耗力的方法。因此，PCAOB是希望对那些注册在其他国家的成员单位拥有审计核查权的。

如果要规避这一规定，很难找到折中的路径，作为理性的选择，需要尽量规避公司外部风险，只能选择退出美股。有些公司早就做出了预案，已经早早跑到港交所上市了。不过，这样以来对美股也有损害，这是欧美资本市场和机构也不愿意看到的。