上市，是企业的终极目标。时隔一年多，挂牌新三板的广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称“泰恩康”）再次向A股发起冲击。

目前的IPO申请，已经进入问询阶段。泰恩康坐标广东，周边有丰富的医药科研资源，比如中山大学、广东药科大学等。但泰恩康却没有什么自主研发的产品。招股书显示，代理运营业务是泰恩康收入和利润的主要来源。

数据显示，2017-2019年，泰恩康代理运营业务占各期主营业务收入的比例为74.91%、71.53%、78.32%。其余收入主要来源于一些外用药膏、中成药、医疗器材用品??棉签、口罩、绷带、创口贴等。

从自研创新的角度看，公司毫无亮点。泰恩康主打的产品分别是“和胃整肠丸”和“沃丽汀”。这是公司安身立命的核心产品，也是泰恩康冲击上市的两大拳头。但很遗憾，这两个产品都不是自己的东西。1999年开始，泰恩康靠代理运营和胃整肠丸、沃丽汀（眼科类处方药）起家。

和胃整肠丸是泰国华侨李万山在上世纪四十年代的研发产品，主要用于缓解腹痛腹泻等症状。由于安全高效，药性温和，普遍流行于东南亚以及中国大陆东南沿海地区几十年，深受消费者厚爱。沃丽汀则是日本第一药品产品株式会社的产品，经过市场多年检验，是比较成熟的眼科用药。这些年，随着中国人肠胃病、眼病患者数量增多，和胃整肠丸和沃丽汀都获取了不错的销量。

招股书显示，公司的和胃整肠丸与沃丽汀的毛利率较高，且整体而言呈现持续上升趋势。相比于其他竞品，泰恩康的优势在于，自身是这两款药的唯一总代理，拥有定价权，并且深耕多年，在各大医院建立了合作关系，品牌知名度也得到了相当的认可。

资料显示，公司代理运营业务的毛利率分别41.82%、47.34%、48.48%和42.21%。相较于其他竞品，确有优势。但2018年，泰恩康却冲击上市失败，当时，泰恩康申报的类别为“批发和零售业”，没敢说自己有医药制造能力。而时间来到现在，泰恩康表态未来努力的方向将会是研发和制造。此时在在新三板挂牌的泰恩康，其行业属性变成了“医药及医疗器材批发”。 拿出了新东西是，2020年自主研发的仿制药盐酸达泊西汀片（产品名：“爱廷玖”）。 并且，泰恩康表态，公司目前处于业务模式转型期，会逐步由医药代理运营转向医药制造业。将不断加大新药的研发力度。此次IPO，泰恩康就有两个新药募投项目，一个是雷珠单抗注射液，一个时顺铂聚合物胶束预计建设期为5年。公司拟投入募集资金83627.09万元，用相关项目。但目前来看，这两个项目还处于临床试验批件申请阶段，为期甚远。现在的泰恩康，还是依赖于代理运营业务。有意思的是，去年泰恩康也借着口罩，发了笔大财。2020年1-6月，泰恩康口罩的营业收入达1.9亿元，占总营业收入的53.17%。相比之下，泰恩康自产产品的收入却减少了700.18万元，降幅14.66%。风口业务上升，安身立命的代理业务却在下降。从披露的招股书来看，泰恩康目前存在的问题，就是核心代理业务收入大幅下滑，要靠卖口罩撑起 “门面”。可口罩能卖多久呢？，2020年下半年，口罩的均价已从1.06元/只下降至0.54元/只。随着疫情的散去，口罩的销量和价格必将进一步下降，届时，泰恩康又能寻找什么机遇？再悲观一点，如果泰恩康的核心产品和胃整肠丸和沃丽汀的代理关系中止，公司又靠什么盈利？凭运气赚到的，也会凭实力亏掉。这句话形容去年国内的众多医药股，最为贴切。2020年初，随着新冠疫情的发酵，很多横盘多年的医药股化身牛鬼蛇神，凭借口罩、或者中药概念，一路飙涨。但随着疫情的稳定控制，到了下半年，股价又回归了正常。整体来看，只有深耕创新药领域的恒瑞、信达生物、药明康德等企业，保持了长牛行情。殷鉴不远，如果只为上市融资，泰恩康或凭运气一冲。但之后呢？至少从招股书看，超七成收入靠代理业务的泰恩康，并没有想走研发、创新的想法。上市是目的，但发展才是支撑上市的核心。